Decisión del BCE: ¡la extensión del programa de emergencia Corona conlleva altos riesgos para la economía!

Los precios de las acciones se han disparado nuevamente en los últimos días. Para el DAX el miércoles, fue el precio más alto desde la caída de Corona en marzo. Por un lado, el rally prenavideño se debe a las vacunas, que han mostrado un alto nivel de efectividad a pesar de la aprobación del turbo. Los mercados ahora esperan una rápida inmunidad colectiva, una condición previa para normalizar la economía.

Pero el Banco Central Europeo (BCE) tampoco decepcionó a los operadores bursátiles el jueves pasado. De la conferencia de prensa que siguió a la reunión de la junta, está claro: el banco central aumentará y expandirá su programa de emergencia PEPP Corona. Con un total de 1,85 billones de euros, las compras de bonos del Estado terminarán casi al nivel de todos los demás programas de los últimos años.

La jefa del banco central, Christine Lagarde, calificó el estancamiento económico provocado por la segunda ola corona como el principal motivo de la medida. Dado que, según los virólogos, no estaremos sobre la montaña hasta finales de 2021, el plazo para entonces deberá completarse con más compras de bonos, dijo la francesa.

¿El BCE gestiona de facto las finanzas públicas?

Durante años, los observadores de divisas han encontrado repetidamente buenas razones para comprar bonos del gobierno por valor de miles de millones de euros. Los economistas se preguntan si los bancos centrales realmente están financiando al estado con flexibilización cuantitativa. Muchos países muy endeudados se encontrarían en una situación desesperada si el BCE redujera o incluso suspendiera las compras de bonos, ya que las tasas de interés para refinanciar a los estados miembros aumentarían drásticamente.

Según los informes, tampoco hay acuerdo al respecto dentro del BCE. La decisión de ampliar el PEPP aún no se ha tomado por unanimidad. Los escépticos laxos de la política monetaria conocidos como halcones son una minoría en el Banco Central Europeo.

El Tratado de Maastricht prohíbe con razón que el banco central desempeñe el papel de financista público. El límite de la financiación pública se alcanza a más tardar cuando las autoridades monetarias prefieren comprar títulos de deuda de países muy endeudados.

Esto es exactamente lo que está haciendo el BCE, según un estudio actual del Centro de Investigación Económica Europea (ZEW). Como resultado, el banco central compró alrededor de un 25% más de bonos italianos entre marzo y septiembre. Para España, el sobrepeso fue del 11 por ciento. Según el diario ZEW, los diferenciales en el pequeño programa PSPP son aún más llamativos: las sobreponderaciones de los bonos italianos y franceses superan el 45%.

Los economistas de Commerzbank también calcularon recientemente: Desde el brote del virus Corona, las compras netas de bonos del gobierno por parte del BCE coinciden con las emisiones netas de bonos de los países de la UE. De esta forma, las autoridades monetarias financian de facto todos los déficits presupuestarios de los Estados miembros. Italia, España y Francia ya no dependen de los mercados financieros para refinanciar sus deudas.

En caso de inflación, el BCE queda atrapado en liquidez

Las operaciones de mercado abierto han sido parte del arsenal de los bancos centrales durante décadas cuando la deflación se ve amenazada o la economía necesita ser estimulada, pero no hay margen de maniobra para bajar las tasas de interés. .

Sin embargo, los nuevos estudios corroboran las sospechas de que el BCE está tratando principalmente de reducir las tasas de interés para los sureños sobreendeudados con la compra de bonos. Italia y Grecia actualmente pagan solo un punto porcentual más que Alemania en bonos del gobierno a diez años, e incluso piden prestados 0.3 puntos porcentuales más baratos que los Estados Unidos. . De esta forma, las autoridades monetarias socavan el efecto disciplinario de los mercados de capitales.

La pregunta ahora es: ¿cómo reacciona el Banco Central Europeo cuando el exceso de dinero hace subir los precios? Como se discutió en este punto hace una semana, los políticos todavía tienen los medios que pueden utilizar para contrarrestar la inflación que se avecina. Desafortunadamente, no está claro si estos se utilizarían de manera suficiente.

Si el BCE endureciera las riendas de la política monetaria cuando la tasa de inflación supera el objetivo del 2%, sería muy incómodo para los países endeudados de la UE. Una tras otra, la insolvencia amenaza, lo que desencadenaría una crisis financiera masiva. Pero si los banqueros centrales dejan correr la inflación, el euro perderá rápidamente su poder adquisitivo; la población pierde confianza en la moneda común.

Con la decisión de ampliar el programa de compra de bonos Corona a pesar del riesgo real de inflación, el BCE cayó en la trampa de la liquidez. Si los precios suben, probablemente no se enterará sin un grave daño económico. Para entonces, a más tardar, el boom del mercado de valores llegará a un final abrupto.